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巴西雷亚尔创11个月新高后农民,资金面和基本面

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巴西雷亚尔创11个月新高后农民,资金面和基本面

5月份在国内外农产品市场掀起轩然大波的美国农业部供需月报还历历在目,本周五,USDA六月供需报告在市场的一片看多声中又华丽出炉,报告焦点是陈作数据,美豆旧作结转库存通过同时上调出口量、压榨量而持续下降,来抵消南美减产数据,符合在巴西和阿根廷作物出现问题的背景下,全球买家对于美豆陈作需求增加的预期。而实际上这波启动于4月上旬并连续了九周的牛市上涨行情中,美豆11月期约的涨幅已超过28%;而在6月供需报告落地之后,国际市场的关注焦点又逐渐转移至6月末的种植面积报告以及美豆新作的生长天气上。根据USDA作物周度生长报告显示,美豆播种已近尾声且生长优良率良好,但近阶段美国玉米带时隐时现的高温干燥天气,似乎又在暗示着天气升水仍在源源不断的注入;目前投机基金在美豆上的净多仓已近历史记录水平,这与历史上天气市启动之际才逐步加仓形成显著对比,可见对于天气市的布局早已提前开始。周二,美豆收盘互有涨跌,其中7月期约上涨,而其他期约全线走低。

现阶段,美豆收割工作接近尾声,国际市场注意力已经转向美国玉米带天气。而6月份期间,美豆新作期约的涨幅已经远超近月7月期约。在全球大豆结转库存持续下降已成定局并总体趋于紧平衡的背景下,国际市场较为关注的是厄尔尼诺现象结束之后是否会转为拉尼娜现象,以及拉尼娜现象是否会和美豆生长周期重叠。拉尼娜现象通常会导致美豆主产区天气异常干旱,对大豆单产造成威胁,目前美国玉米带已显高温干热迹象,若持续到7月初,或将影响到今年美玉米授粉。当然决定美豆单产的关键月份是8月,市场所担心的是拉尼娜天气可能在大豆进入关键生长期的时候袭击美国玉米带,目前尚未进入关键天气炒作阶段,但毫无疑问无论如何今年天气形势对于农产品市场的影响,都将是极其复杂的一年,而围绕美豆收成的不确定性以及夏季干热天气所引发的担忧情绪,将会贯穿本年度市场,而当前毫无疑问,市场已经进入对于主产区天气变化敏感反应的频繁波动阶段。本周一,美豆收低,交易商表示,因预计美国中西部种植带天气对作物构成的威胁下降,玉米下跌也向大豆施压。

在中国端午节假期期间,美豆在USDA六月供需报告利多以及天气题材的推动下涨至近两年新高,且连续第九周上涨,为自1973年以来的最长涨势。而细究近阶段美豆上行逻辑,南美市场则起到了关键作用。来自于阿根廷过度降雨对于其大豆、豆粕出口数量及质量的影响,以及巴西雷亚尔进一步走强导致的农民惜售大豆。在6月供需报告中,USDA并未对阿根廷2015/16年度大豆产量做进一步调整,其在5月份的报告中的调整也并未达到市场预期(详见汇易《USDA六月报告:阿根廷因素发酵美豆陈新作库存持续收紧,天气市发力“且行且珍惜”》)。本文则重点来谈谈近期巴西货币因素对于其农民大豆销售的影响。本周一美豆电子盘初涨逾1%,受助于供应忧虑,投资者担心巴西的严重干旱和阿根廷的非季节性降水会削减全球大豆供应。

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对于国际大豆市场而言,今年上半年行情中的天气升水主要来自阿根廷暴雨对于其新作大豆产量和质量的影响。据气象部门资讯,去年11月至今阿根廷受厄尔尼诺带来的大规模降雨影响,中部主产区在去年12月到今年3月间降水量达到正常水平的200%,而4月降雨则比往年竟然高出400%,直接导致阿根廷大豆作物受灾严重。而汇易来自南美产区的消息显示,2015/16年度,阿根廷主产区至少有2000万吨的大豆质量已受到天气影响而受损或降等,但在美国农业部6月份的供需月报中并未对此作出明显反应,维持其5月份5650万吨的产量预期,与市场此外预测大相径庭。汇易认为,阿根廷大豆产量受损数据无论是否会进一步表现在USDA的后续报告中,对于全球大豆持续趋紧的库存水平背景下的供需格局而言,已产生了潜移默化的影响。

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美国农业部六月供需报告公布后,美豆应声而上,在向上突破至12.08美元之后涨幅有所缩减,但仍录得2014年8月以来的最高收盘价,并连续第九周上涨,创下43年来的最长升势。受外盘带动,本周一国内商品则再掀涨势狂潮,其中郑州菜粕、连盘豆粕双双封于涨停,国内主流油厂豆粕集中涨幅达到200-250元/吨,报价区间则升至3400元/吨-3500元/吨,其中益海集团两次提价,九三集团连续三次提价。而在端午假期前夕,伴随着豆粕现货行情的持续上涨,终端市场采购节奏也已呈现出一定差异性,大部分在高价位买货意愿相对减弱,也有小部分追涨积极,但截至目前整个终端饲料厂商通道内的库存水平已明显上升,而提货节奏的相对放慢,也推动国内油厂在开机率维持偏高水平下的豆粕库存连续缓慢上升。但由于大部分油厂近月均处于合同执行中,没有明显销售压力,因而在成本推动下,其挺粕意愿较为积极,加上部分地区普通蛋白豆粕货源紧张,则更推动了现货价格的走强。综合来看,近阶段美豆仍将在天气炒作以及6月末报告的不确定性下维持强势,而对于国内豆粕市场而言,库存充足者动态补库,库存偏低者则应注意维持安全库存,但不宜过分重仓追高,美豆净多仓逼近历史记录背景下,要关注短期市场调整风险。周一,美豆冲高回落走低,因交易商在现货月合约前一交易日逼近12美元之上的两年高位后锁定获利。

在6月份的供需报告里,美豆陈新作双双下调并低于市场预估区间,推动美豆涨至两年新高,且连续第九周上涨,为自1973年以来的最长涨势,其中代表新作的11月期约涨幅较大,显示出市场关注度逐渐从旧作转移至新作;报告对于美豆新作数据未作任何调整,而历史上的6月报告也极少会调整新作供应,因紧接着6月末即将发布新作种植面积报告。对于南美产量的调整则差强人意,虽然将2015/16年度巴西大豆产量进一步下修至9700万吨,但维持阿根廷大豆产量5650万吨不变,则大大出乎市场预期,而事实上美豆此轮牛市的确立,则是来自于阿根廷大豆产量/质量受损题材的推动,并由豆粕市场传导到大豆市场。汇易来自南美产区的消息显示,2015/16年度,阿根廷主产区起码有2000-3000万吨的大豆质量已受到天气影响而受损,而这些数据无论是否会进一步表现在USDA的后续报告中,对于全球大豆持续趋紧的库存水平背景下的供需格局而言,已经产生了潜移默化的影响。

近阶段,市场在持续关注美豆玉米带的天气形势,上周美国大平原地区经历了高温的一周,周中开始平原中部南部各州高温大面积超越38℃。各产区周初发生的不大的降水也在周中停歇,为上周画下了一个明显干热的句号,部分地区如衣阿华北部玉米作物由于炎热天气而叶面卷曲。从当前的气象预报来看,未来15天中西部地区的平均雨量只有正常的50%或更低,但气温不会非常高。目前的长期预报并没有发布大规模的高温预报,但持续干热已令整个大平原地区墒情下降严重,夏季作物长势将受到考验,其中堪萨斯异常高温最为严重,该州作物或将受严重影响。需要重点关注,衣阿华南部、伊利诺伊中西部以及密苏里全境,过去一个月降水总量偏少,仅为过去20多年历史同期均值的10-30%。

今年4月初阿根廷出现暴雨,导致阿根廷新季大豆作物受灾严重,大量需求也因此转至巴西,5月份巴西大豆出口量为880万吨,从上月的1010万吨历史记录上有所下滑,但今年前五个月巴西大豆出口总量为2970万吨,同比增长达到32.61%。但另一方面,受益于美豆盘面的持续向上突破,巴西当地油厂大豆榨利高企,尤其是近阶段农民出售的大豆,多为当地油厂吸收。目前巴西大豆出口高峰季节已过,根据来自市场的数据显示,今年1-5个月巴西大豆装船总量为3308万吨,较去年同期的2709万吨多出600万吨或增加22.14%,其中对华装出2548万吨,较去年同期2062万吨多装出486万吨或增加23.56%。而如果今年巴西本国压榨继续增加,则巴西大豆结转库存将进一步降低。

1、USDA报告利多推动美豆创43年来最长升势,6月末报告及美玉米带天气成新焦点

今年3月份以来,美豆投机基金持仓空翻多,并在阿根廷大豆质量受损等题材发酵的推动下,基金持续增持净多仓,截至目前已逼近历史上在2012年7月创下的26万手纪录水平。但当年和今年截然不同,2012年6月中下旬连续三周的干热高温引发基金大举增仓并持续进行厄尔尼诺炒作,但最后并未兑现,且因上一年暖冬导致夏季干旱,夏季单产从44蒲/英亩下调至36蒲/英亩,年末又因实际受损产量并未达到预估水平,因而又调回39/英亩。而今年投机基金则早已在24-25万手的高位等候良久;短期基金多头不会撤退,因从季节性周期来看,通常7-8月份是美豆的天气市炒作阶段。商品气象集团称,未来两周美国温度将接近到高于正常水平,玉米种植带西南部的温度尤其偏高,虽然6月中旬的高温天气对于7月份的天气方向并无明确指向性,但市场仍然担忧高热干燥天气将会持续到7月份的美玉米授粉阶段;尤其是在国际气象机构普遍预计今年7-8月间出现拉尼娜现象的几率上升的背景下。

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这个端午节,美国农业部似乎是带着红包来的,6月供需报告数据讨论的重点是美豆旧新作结转库存,3.7亿蒲的旧作库存和2.6亿蒲的新作库存双双低于市场平均预测水平,显而易见的利多大豆;但也并未给出超出市场意料的新利多题材,毕竟南美诸国的产量损失导致美豆出口销售在过去一个月表现良好,也已包含在过去的行情波动之中。随着6月供需月报的落地,也就意味着本月最重要的月末种植面积报告为期不远,直到其公布前,预计玉米转种大豆的面积数据,将于美国玉米带的天气形势变化,一同成为市场讨论的新焦点。截至目前,投机基金的美豆净多仓已逼近2012年7月份创下的26万手的历史记录水平,而在阿根廷产量是否还有进一步调减空间、美国玉米带的天气前景是否会影响新豆生长以及月末USDA种植面积报告是否会做出意外调整等一系列不确定性因素之下,美豆市场的间歇性波动风险仍然值得关注,因而从4月份以来美豆的持续拉升行情中,没有给出一次像样的回调行情。周一,美豆冲高回落,未能延续早盘的涨势,因为技术阻力位沉重,需求相关的不确定性亦打压大豆价格,且市场预期美国2016年大豆种植量将增大。

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(附图为NWS 未来6-10日气温和降水预测)

当前巴西雷亚尔持续走升,则加剧农民惜售心理,并导致巴西可供出口大豆的进一步紧缺。上周三巴西货币雷亚尔对美元汇率达到3.36303比1,上涨2.4%,创11个月以来新高,主要受到巴西中央银行新任行长伊兰·戈德法恩将减少对汇率干预的表态支撑。;而随后几个工作日又回落至3.42附近。此前巴西前央行行长通比尼主张干预汇市,阻止雷亚尔升值。而在上周三的巴西货币政策会议上,巴西央行将基准利率维持在14.25%超高水平不变,此举符合市场预期;近两年以来,巴西经济都处于严重衰退之中,通胀居高不下更加剧了经济困境,也使得央行无法动用宽松货币政策来提振经济。

2、我国油厂持续跟盘挺价豆粕意愿较强,近月以来国内现货涨幅有点“粕不及待”

(附图为NWS 的美国6-10日和8-14日的气温趋势图)

而本周一美国农业部USDA在盘后的每周作物生长报告中公布称,截至2016年6月19日当周,美国大豆生长优良率为73%,较之前一周的74%略有下滑,过去一周农业带部分产区的干热天气对于大豆生长造成一定影响,上年同期优良率为65%;美国大豆种植率为96%,基本接近尾声,之前一周为92%,上年同期为89%,五年均值为93%。大豆出苗率为89%,之前一周为79%,上年同期为81%,五年均值为84%。 根据最新天气预报显示,继上周末强降雨之后,本周多数产区将迎来更多降水,但部分地区仍将再次面临高温天气。总体而言,当前天气炒作实际炒作的是美国新豆的库存是否会下降的问题,如果市场对于天气炒作仍抱有希望,那么天气的微小变化对于美豆是否能开始第二波上涨至关重要,这实质是市场情绪的变化。

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伴随着我国端午假期期价的美豆大幅上涨,本周一恢复交易之后的我国商品也再掀涨势狂潮,其中连盘豆粕午前一度触及涨停但开板,午后维持高位盘整,最终报收3344元/吨,最终录得6.73%的单日涨幅,而事实上今年二季度以来,在美豆粕期价持续上涨的带领下,我国连盘豆粕主力期约累计涨幅已超过40%,而我国豆粕现货市场总体走势也相对偏强,截至本周一国内沿海主流油厂豆粕报价区间翻上3500-3550元/吨,单日集中涨幅高达200-250元/吨,部分集团两次、三次提价,跟盘挺价意愿相当强烈,当日豆粕现货成交价站上3450-3500元/吨一线;基差报价:7-9月华东M1609 130、华南M1609 140;10-1月华东M1701 100、华南M1701 120;较3月底4月初涨幅总体达到1000-1200元/吨。成本对行情的推动非常明显,按照6月13日美豆电子盘7月期约开盘价1191.4美分计算,7月巴西大豆进口完税估算成本在3870元/吨,若用6200-6300元/吨的四级豆油价格推算,豆粕估算成本约在3500元/吨附近。

需求相关以及天气的不确定性仍将持续左右美豆价格,且市场预期美国2016年大豆种植量将增大,尤其是当前CBOT大豆玉米比价有利于大豆面积增加:私营分析机构Informa经济公司把今年美国大豆播种面积预测数据上调80万英亩,为8380万英亩,而截至本周二收盘时,CBOT11月大豆期约与12月玉米期约的价比触及2.7;通常情况下,价比超过2.5就非常有利于大豆种植。目前市场猜测大豆耕地的实际规模可能比美国农业部的预测高出100-200万英亩,但也有市场人士质疑转种比例或难以达到预估水平,因今年天气形势比较特殊,拉尼娜出现概率的增加,使得美国农民必须对因天气而损失大量单产与市场价格预期高企之间的风险收益加以仔细均衡斟酌。

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而巴西雷亚尔汇率的进一步走升,导致巴西农户惜售大豆,也持续推动巴西大豆出口升贴水上涨,当前中国对巴西贴水购买已完全停滞,或持续转向美国市场。截至当前,中国在8月船期仅购买了40%-50%,9月仅为25%-30%,如果美豆新作出口提前启动,再加上美国本土当前压榨因利润丰厚而持续强劲,这也意味着今年美豆新作的需求基础相当扎实(尤其是在今年阿根廷2000-3000万吨的新豆产量受损规模);后期需要关注美豆的需求增量和供给变量对美豆库存消费比的影响。

3、国内多数油厂无明显供应压力,终端市场追高意愿明显减弱缓慢推高油厂库存

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另一方面,美国玉米以及大豆市场开始进入天气市模式,而近阶段美国玉米带墒情的参差不齐,尤其是北部产区的持续高温天气也加剧了市场的担忧。虽然6月初的高温对于7月份的天气前景没有确定性的方向引导,但市场担忧目前干热气候或持续到7月份,尤其在玉米关键的开花授粉期,于玉米生长良性的天气开始有所转折。而6月WASDA报告公布后,国际市场关注重心将聚焦6月底种植面积报告。尤其是在美豆基金净多持仓接近历史记录水平的背景下,一旦玉米转种大豆面积超出市场预期,又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情,需要防范市场在大幅攀升之后的短线回调风险;但对于巴西农民而言,“金豆依然是金豆”,存大豆仍然比存货币要保值的多。

目前国内大部分油厂没有太大供应压力,加上目前一些工厂因巴西大豆到货、以加工高蛋白豆粕为主,更加剧43%蛋白豆粕的供应紧张形势;目前国内多数油厂的豆粕库存在偏高价位消化良好,多数油厂在6月中旬之前不具有明显库存压力,不少工厂正在预售7-9月基差合同,尤其是远月相对低位基差成交较为火爆;另一方面6-8月份国内饲料销量也将持续加快,将进一步支撑豆粕消耗量保持增长态势。此外,一部分油厂纷纷争取出口订单,则有利于国内豆粕库存的消耗,并支撑豆粕价格走强,市场预计近三个月的出口总量将达到80-90万吨之多。不过伴随着相对较高的压榨量,6月后半月国内主流油厂的豆粕库存很难明显下降,当前终端整体豆粕库存有所增加,略有透支后期需求,提货速度稍有放慢;因而伴随着油厂豆粕库存水平的逐渐缓慢上升,部分工厂的压榨量或将出现下降。来自市场消息显示,由于受到北方部分港口商检封港影响,油厂进口大豆从港口入厂时间相应被延长,一定程度上也影响到一些工厂的开机节奏。

综上所述,短期来看,美豆在连续冲高后调整压力持续增大,但由于美豆尚未进入关键生长期,天气升水以及对于拉尼娜天气的担忧也依然存在,加上美元走软,则对美豆形成持续支撑。而在全球大豆供应持续倾向于紧平衡的背景下,美豆出口持续“被”增加或加剧新作结转库存下降态势,而阿根廷大豆产量仍有调降空间,加上今夏拉尼娜归来的呼声越发高涨,美豆多头的热情无疑仍将进一步迸发。但在美豆基金净多持仓接近历史记录水平的背景下,一旦玉米转种大豆面积超出市场预期,又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情,需要防范市场在大幅攀升之后的短线回调风险。

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综上所述,我国端午节假期间,USDA报告利多,加上南美产量受损持续发酵以及美豆产区干热天气担忧,基金做多热情暂无消退迹象,美豆在应声突破12美元大关后涨幅有所缩减,但仍录得2014年8月份以来的最高收盘价。我国豆粕现货市场在成本推动下也水涨船高,由于多数工厂6月份预售了大部合同, 7-9月豆粕基差销售量相对较多,市场将持续以执行前期合同为主,大部分工厂没有明显豆粕库存压力,因而在未来的天气市来临之际,油厂对于豆粕价格可控的主动性依然较强,成本推动下现货价格仍有进一步提升空间;再加上近月我国油厂豆粕出口量预期大幅增长,豆粕现货振荡向上趋势不变,国内豆粕基差也仍会维持偏强走势以实现榨利回归,但牛市颠簸仍需谨慎,6月WASDA报告公布后,国际市场关注重心将聚焦6月底种植面积报告,尤其是在美豆基金净多持仓接近历史记录水平的背景下,一旦玉米转种大豆面积超出市场预期,又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情,需要防范市场在大幅攀升之后的短线回调风险,同时需要关注近阶段中国临储大豆的拍卖最新进展以及美豆产区未来干燥天气对于作物生长的影响;国内豆粕库存充足者动态补库,库存偏低者则应注意维持安全库存,但不宜过分重仓追高。

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