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下半年纺织企业国际竞争力继续弱势,近弱远强

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下半年纺织企业国际竞争力继续弱势,近弱远强

2004/05年度棉花市场多空因素分析与预测2004/05年度我国的棉花市场将变幻莫测。2005年,我国的棉花进口配额将要取消,世界纺织品市场配额也将取消,一些发展中国家日益壮大的纺织业对我国会有什么样的冲击?我国的棉纺织业还会有持续增长的潜力吗?国家的金融紧缩政策还会一直进行下去吗?这个市场留给我们太多的期待和疑惑。2004/05年度棉花市场多空因素分析利多因素1、国家棉库需要补库;2、今年农资价格上涨,从而使得棉花生产成本有很大增加。目前“三农”问题是重中之重,国家会保护农民利益;3、美国、欧盟、日本经济向好,而它们正是我国纺织品服装的主要出口地。经济的发展会增加对棉纺织品的需求,从而增加棉花的消费;4、石油价格的历史高位,使得化纤成本价格不可能有很大的降低。纺织企业会减少化纤对棉花的替代作用。利空因素1、2004/05年度棉花生产面积大幅增长,而且目前苗期情况良好,预计产量将有很大的增加;2、目前各个棉花公司有大量的商业库存,比往年库存大许多;3、国家金融紧缩,银行惜贷。到棉花收购时节,收购资金将成问题;4、2005年1月1日,世界纺织品配额取消。各个发展中国家的纺织品将会进行一场激烈的竞争,从而会拉低纺织品的价格,下游产品价格的下降不免会抑制原材料价格的上涨空间;5、2005年后,我国将取消棉花配额。美棉由于有强大的补贴政策做后盾,将会对国棉带来冲击;6、电力供应紧张,各大纺织公司纷纷减产、限产。2004/05年度棉花市场不确定因素分析1、农发行新棉上市贷款额度怎样;2、在棉花生长期间的天气情况如何;3、2005年,发达国家是否会因为取消纺织品配额而采取其他的非配额限制措施;4、美元后期是否会升值(在农产品中,棉花与美元的走势最相关);5、世界经济良好的形势是否会持续。摘自《哈密农经网》

一、本棉花年度形势回顾

近月合约仓单紧张题材弱化,远月合约受竞价收储传言支撑 未来我国棉花政策会逐步以市场为导向,通过直补和进口配额管理等方式引导市场行为。虽然国内棉花库存量较大,但全球范围内供需呈紧平衡态势,对国内棉价形成支撑。 在2013年度内,国内棉花市场将持续去库存,以此改善供求关系,预计郑棉低点出现在二季度,而后形成本轮“熊”市以来的扎实底部。总的来说,近月合约仓单紧张题材弱化,远月合约受到内地竞价收储政策传言支持,市场有望逆转,呈现“近弱远强”局面。 政策影响2014年度棉价运行 政策体系环环相扣 收储政策、抛储政策和配额发放政策是我国棉花市场的主要政策。分析2014年度的政策变化是理清市场走势的关键。 我们认为,这三个政策密切相关,必须放在一起进行分析:收储政策会影响国储库存量,从而影响抛储政策和配额发放政策;这三个政策又和我国农业产业政策的改革融为一体。 目前的市场情况下,我们可以明确三个基本前提:第一,大量收储扭曲了市场定价机制,棉花价格回到了计划体制下,无限量收储政策退出合情合理,采用直补政策符合政治和经济逻辑,但保障农民的收益一直放在政府心上;第二,纺织行业关系到大量就业,一些财力不足的地区对纺织行业比较倚重,因此其依然会受到政府的关怀;第三,连续三年实施无限量收储政策,国储保有1000万吨的天量棉花,必须向市场抛售。 后期政策的可能方式和结果如下:其一,取消收储政策,采用直补政策,维持新疆地区的种植面积,对内地的保护程度降低,这基本上已是事实;其二,加大抛储力度,降低国储库存量;其三,要降低国储库存量,必须控制进口规模,配额管理将更加严格;其四,抛储价格有一定幅度的下降,以纺织行业能够接受和政府财政损失不至于太大为前提。 从国内纺织行业和棉花种植行业发展来看,棉花产量维持在650万吨,消费量维持在780万吨,是比较合适的规模,进口量控制在150万吨也会是一个比较长期的均衡量。这可能成为政府制定直补政策具体细节的出发点。 2013年度,抛储不再搭售配额的话,将有助于消化大量的国储库存。同时,配额发放可能会控制得更加严格,滑准税配额将更加稀缺。如果以18000元/吨的抛储价格计算,折合成配额成本,实际上和2012年度19000元/吨的价格相差不大,纺织企业尚能忍受。 收储改直补试水 2013年度国家延续敞开收储政策,对新棉实施20400元/吨固定价收储。2013年11月中旬以来,随着实际成交量的不断上升,收储政策持续发挥着有效提振棉市的作用。 截至2014年2月底,2013年度棉花临时收储累计成交近600万吨。其中,新疆累计成交400万吨,内地累计成交200万吨。收储政策对现货市场产生明显的支撑。目前,中国棉花价格指数3128B在19450元/吨附近,正好位于抛储成交价和收储价之间,市场心态比较平稳。 对于2014年度棉花政策,官方明确直补政策即将实施。近期传言补贴380元/亩,按照现在新疆棉的亩产,大致贴水3000—4000元/吨。由于补贴程度直接关系到皮棉成本价格,涉及到棉市上下游各方利益,对整年度棉价运行区间形成定位,效力不弱于收抛储政策,所以补贴额度成为2013年度棉市关注焦点。 2月18日,在北京召开的中国储备棉管理总公司年度工作会议上,国家发展改革委经贸司刘小南副司长明确表示,探索建立棉花目标价格制度的核心是保护棉农利益,在新的市场环境下,发挥市场机制在资源配置中的决定性作用,提高中央财政补贴效率,理顺国内外两个市场的关系,促进产业链发展。并提出要保持合理储备,在农民出现卖棉难时继续发挥储备调控作用,确保棉农收益和市场稳定。从其讲话内容来看,我们认为,近几年实施的无限量托市收储政策可能已告终结,像白糖市场所实施的定量收储政策在未来某些时候可能会在棉市出现,以保障国储库存,确保棉农收益。 配额从紧将延续 自我国实施无限量收储政策以来,进口量大幅增加。不过,我们粗略统计,发现2012年度发放的关税、滑准等配额共计210万吨,比2011年度的390万吨大幅缩减了180万吨。且2012年度配额发放模式不同往年,由原先的年初、年中一次性发放50万、100万吨不等,转变为与企业竞拍抛储棉搭售模式,缓解了集中性发放期外棉对国内棉市的冲击。我们认为,国家的政策导向是逐步去库存,如果允许大量进口棉进入国内,那么国储库存就没有办法消化,预计2013年度和2014年度棉花贸易配额从紧政策将延续。 国内国际市场两重天 全球消费量小幅增加 USDA预计,2013年度全球、美国、印度、中国、巴西棉花期末库存消费比分别为 87%、21%、35%、160%和92%。其中,中国、巴西库存高企是全球期末库存量上升的主要原因。我国连续三年敞开收储导致库存天量,而巴西2013年度产量上升消费量下降预期强烈。 2013年度全球棉花产量较上年度有所减少。USDA2月份供需报告预测,2013年度全球棉花产量为2540.2万吨,较2011年度减少5%,而消费量为2383.7万吨,期末库存量为2100.3万吨,库存消费比为85%,较上年增长1%。与此同时,USDA还预测,2013年度美国和我国产量减少的幅度最大,分别为24%和6%。印度和巴西增产,但不足以弥补美国和我国的减产量。 消费方面,全球消费量较上年度小幅增加。除我国市场消费量减少外,亚洲其他国家,如印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼和越南等国,消费量整体增加。其中,印度和巴基斯坦消费量均增长5%。 基于目前美棉价格的表现,通过分析各作物之间的比价效应,预计2014年度棉花对其他农作物的替代性加强,美棉种植面积将有所回升。总的来说,2014年度美棉库存消费比在期棉库存量上升而消费量下降的影响下,同比将呈上升态势。 市场一直担心大量的印度棉花涌入我国市场,导致国内棉价坍塌。实际上,印度棉花需求增加,其国内棉市出现一定程度的供应紧张,反而是对我国棉市的一个支撑。按USDA统计,2013年度,印度棉花余量为130.6万吨,较2012年度的145.9万吨减少15万吨,较2011年度的209万吨减少近80万吨。印度棉花出口的黄金时期已经过去,其对我国棉花价格的压力减轻。国际棉花咨询委员会更是预测,2014年度印度棉花过剩量将进一步降低至80万吨,较2013年度减少40万吨。 国内处于去库存状态 目前,我国占据全球近60%的期末库存量,其他生产和消费国家的库存量整体处于较低水平,未来国内棉市将以去库存为主。 2014年度,收储这个国家保护性销售渠道消失,且直补细则及相应方式尚未给出,使得主产区,尤其是山东、河南、河北等内地产区,在 2014 年开种前观望情绪浓厚。基于我们预计直补较为温和、仅新疆实施直补的判断,内地棉花种植面积将会明显下滑,全国棉花产量也将稳中有降。 从2011年度开始,我国实行临时收储政策,并在2012年度和2013年度进行多轮抛储,到2012年度末期,国储库中约有732万吨棉花。在此基础上,加上2013年度收储的584万吨,再减去抛储量,目前国储的理论库存量为1230万吨。预计到2013年度末期,国储能为2014年度留下约1000万吨的库存量。 2012年度国内企业棉花工业库存水平一般,2013年上半年主要企业库存量低于近三年来的平均水平,企业采取随用随买的方式采购,对棉花的需求因下游产品市场的萎靡而不振。后期,随着抛储棉竞拍的展开、企业补库需求的释放,工业库存量环比、同比都将上升。不过,在下游需求得到有效改善之前,企业工业库存水平仍将低位运行。 政策面上,抛售国储是唯一的选择,抛储价格是市场比较关心的问题。从近两年国家政策的制定来看,抛储价定在18000元/吨比较合适。该价格可以在和进口棉的价格竞争中占据优势,而且亏损幅度也在政府可以承受的范围内。如果继续以此价格抛售国储棉花,那么将满足纺织企业的用棉要求,同时实现去库存的政策目标。 纺织品及服装出口额增速放缓 目前,印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼和越南的纺织行业正逐渐壮大,其与我国市场,特别是低端纺织品市场的竞争越来越激烈,一定程度上削减了我国市场的用棉量。内外棉花价差较高,引发进口棉纱数量增加,抵消部分棉花消费量—2013年我国进口棉纱210万吨,按照1∶1.06计算,相当于消费棉花223万吨。2012年度,我国下游棉纱销售不畅,延续弱势,企业效益呈缓慢下滑态势,中小型纺织企业更是举步维艰。 企业效益下滑一方面源于棉花价格居高不下,另一方面源于下游需求萎靡不振。2012年度我国纺织品及服装出口额同比虽有上升,但增速却延续2011年度放缓的趋势,这在下游主要纺品—棉纱外贸上表现尤为突出。 另据国家统计局公布的信息,同期,国内零售额月度走势也表现出“减速上升”的特征。具有下游行业需求晴雨表之称的广交会,近两届成交表现均不佳,成交额同比下滑,参展商一届少于一届,且所签订单多以3个月以内短单为主,6个月的长单比较少见。下游产品销售不力传导到上游生产环节,进而影响其对原料棉花的需求。 过去几个年度,棉涤比价整体呈上扬态势。国内棉花受收储政策支撑,价格平稳上行,而化纤缺少政策支撑,价格在前期跟涨PX,后期一路下滑,棉涤价差不断扩大,纯棉纱被替代的程度较大。化纤行业仍处于去产能过程中,供大于需是主基调,再加上上游原料PX产能的扩张,化纤价格将继续下滑,且速度快于棉花,预计2013年度棉涤比价逐渐走低,化纤棉对纯棉的替代效应略有收敛,进而加剧棉花市场供过于求的矛盾。 价格低点出现在二季度 受棉花生长周期性的影响,棉花存在产、销、存的季节性周期规律,这种季节性波动会对棉花价格产生影响。我们采用季节性图表法分析郑棉指数及美棉指数的季节性波动规律,发现:一年中棉花价格上涨概率超过50%的月份主要分布在一季度,上涨概率最高的月份是1月份,达到 100%,之后为2、3月份;下跌概率较大的月份主要分布二季度,5月份下跌概率最高,之后为 4月份和6月份;三、四季度棉价以振荡为主。预计在2013年度内,国内棉花市场将逐步去库存,改善供求关系,形成本轮“熊”市以来的扎实底部。综合来说,近月合约仓单紧缺炒作题材弱化,远月合约受到内地竞价收储政策传言的支持,郑棉有望逆转为“近弱远强”格局。 图为郑棉1405合约日线走势 图为郑棉1409合约日线走势

生意社8月1日讯 在经历了2010/2011年度的大起大落之后,2012上半年中国棉价走势显得相对平稳。然而在国内收储政策支撑下,国内外棉价差创下历史新高,这给纺织企业带来极大困扰。在全球经济环境堪忧、全球棉花消费形势不尽如人意的情形下,过高的用棉成本大大削弱了企业的国际竞争力。

时至2009棉花年度的末期,在梳理和回顾本棉花年度的市场运行情况时我们发现,棉花现货价格升幅已达41%,自金融危机底部以来累计升幅更达76%。同期棉花期货价格指数年度升幅32%,累计升幅64%。棉、纱和布的价格全面上涨,而成衣售价则总体较为平稳。

展望下半年,棉花供给压力仍将延续,庞大的库存将对中长期棉价造成较大压制,纺织业需求复苏迟缓,国家收储政策可能暂时提振新棉价格,但国储轮库及抛储仍对棉价构成潜在压制,棉价仍将“上下两难”。

2008年下半年以来棉花期现价格走势

收储托市

分析本棉花年度市场走势的成因,笔者认为主要受以下五个方面影响。

内外价差历史最高

市场对宏观经济向好的预期以及较为宽松的货币政策

2012年以来,国内外棉花价格整体呈现弱势下跌格局。1~2月,受欧美经济数据好于预期等因素影响,国际市场棉价止跌回升,ICE棉花期货合约逼近100美分关口;受国内收储及美棉走势提振,郑棉指数一度站上22000元/吨关口;3月开始,受评级机构相继下调欧元区部分国家信用评级、美国农业部调增全球棉花期末库存等因素影响,国内外棉花价格逐步回落。5月份,受国内增发100万吨进口配额及纺织业需求不振等因素影响,国内棉花市场跌破前期整理平台,呈现深幅调整走势,郑棉指数下破20000关口,回落至18000关口。在欧债危机形势严峻及USDA持续上调全球库存预估的影响下,国际棉花市场呈现持续下跌走势,ICE期棉合约一度下探至65美分/磅关口,创出年内新低。

目前世界经济仍处在向好回升的阶段,虽然美、欧经济复苏缓慢,但是中国内需正在启动。

6月份,受国际市场棉花价格大幅下跌、国外低价棉花进口数量大幅增加、纺织品服装销售增速下滑等因素影响,下游纺织企业采购国产棉积极性不高,国内市场棉花价格继续小幅下降。6月国内市场标准三级棉花平均销售价格为每吨18562元,比上月下降3.4%,比价格水平较高的上年同期下降24.1%。国际方面,市场对美联储推出第三轮量化宽松货币政策的预期落空,美元升值带动大宗商品价格下跌,德国、法国等欧洲国家经济景气指数下降,世界经济复苏形势不确定性增强。受上述因素影响,国际市场棉花价格承接上月下降走势继续大幅下降。6月份纽约交易所最近交割的棉花期货价格为每吨1637美元,比上月下降6.1%,比上年同期下降52.3%。此外,由于国际市场棉花价格降幅高于国内,棉花进口成本继续低于国内棉价,差距有所扩大。

在货币政策方面,我国广义货币供应量M2从2004年4月的23.8万亿到2010年4月的67.7万亿,6年间上升了43.9万亿,升幅达184%。货币扩张的影响最终会表现在商品价格上,并且从上游向下游传导。但是最终的介质一定是居民收入水平的提升,否则传导就会受到阻滞。从这个意义上看,货币供给充足是推动资产价格上升的硬道理。这种因素通常是隐性和缓慢的,而导致其爆发的导火索往往是供求矛盾。

2011/2012年度以来的收储政策和下年度的收储政策对国内棉花价格形成支持,而外棉价格在全球经济环境堪忧、全球棉花消费形势不尽如人意、全球棉花期末库存大幅增加的情况下大幅下跌。由于国内棉花价格下跌幅度小于国际棉价下跌幅度,导致国内棉花价格由低于国外棉花价格逐渐转变为高于国外棉花价格,且价差呈扩大趋势。2012年5月31日,中国棉花价格指数328为18731元/吨,进口棉花价格指数M级棉花1%关税和滑准税下折价分别为13441元/吨和13954元/吨,外棉较国内棉低出的价差分别为5290元/吨和4777元/吨。相比往年,本年度国内外棉价差已创下历史新高。

棉花前期走势属资源紧张性上涨,配额发放较少且稍迟

结构转变

中国和美国的棉花双双减产是推动前期棉价上升的主要力量。尽管国家在本棉花年度初期抛储100万吨左右,再加上189.4万吨的配额发放以及五月中旬再度增发的110万吨棉花配额,其中一般贸易80万吨,加工贸易30万吨,但配额毕竟不等同于棉花,市场表现仍然反映出资源紧张。

用棉需求出现萎缩

棉花中后期走势属纺织行业补库性上涨,纱和布价格加速上行

由于国际棉价大大低于国内棉价,不少纺织企业转向使用低价进口棉。海关数据显示,2012年前6个月共进口棉花305.5万吨,同比增长130.2%。2011/2012年度前10个月(2011年9月~2012年6月)中国累计进口棉花473万吨,同比增长113.8%,达到历史同期最高水平。根据历史数据统计,本年度棉花总进口量毫无悬念地将超过往年。从进口棉国别看,美棉进口比例相比印度棉缩减严重,澳棉进口比重增加。

在过去的6年尤其是2007年以来,棉纺织产业链的商业库存,尤其是工业库存降到了低位,原因是在金融危机背景下,原料价格呈现跌势,本棉花年度初期工业库存也降低到了历史低位。同期,为应对金融危机,国家对棉花的收储政策也使得国家储备上升到了历史高位。在资源紧张,尤其是高等级棉资源紧张的预期下,工业储备补库压力其实很大,后期大型纺织企业由被动接受棉价上行到主动推动纱价上行。涨价因素向下游传导,产业链各环节层层惜售甚至增加存货,也使得棉价上升的成本压力得到缓释,这促使棉花现货价格处于高位振荡期的时间延长。

由于国内外棉市价差较大,国内棉花消费企业更愿意选择进口棉花,国产棉除了进入国储库以外,市场实际销售情况并不乐观。不过,受进口配额调控限制,很多棉纺企业采购不到进口棉,部分企业主要以国产棉为原料,这就造成了原料价格高、产品售价低的现象,并导致当前很多国内棉纺织企业亏损,最终使棉市下游需求更加萎缩。据了解,目前滑准税进口配额“僧多粥少”,江苏、山东、河南等地一些中小棉纺厂、织布厂因无法拿到进口配额而无法使用低价的外棉,再加上纱布库存造成现金流非常紧张,不得不减产或停产来应对。

产业链处于“两个空前”

另外值得注意的是,纯棉产品需求由棉混纺及非棉产品替代的趋势明显。根据中国棉纺织行业协会监测的数据以及对部分企业调查采访的情况,企业在调整产品结构的过程中,因国内棉价不具竞争力而降低纯棉类产品比重的现象比比皆是,非棉纤维替代棉纤维已形成一种趋势。高价棉催生可替代产品的涌现,非棉纤维的应用将成为未来纺织产品的发展趋势,而棉型产品比重将有所下调。

其一,今年是棉花质量检验体制改革的关键年,收购加工能力的现状是“200型存在,400型上马”,因此收购加工能力处于峰值。其二,在经济向好回升的形势和预期下,纺织产能快速复苏,经济危机中停业或者开工不足的纺织厂迅速复工,使得棉花产业链中需求快速上升。从这个意义上说,供求矛盾也是在产能过剩下的供求矛盾。

供大于求

市场结构面临五个问题

短期趋势难改

一是高等级棉花供需矛盾突出,内地三级棉花成为优品。市场上河北、山东以四级棉为主,而期货仓单多为三级棉,相比之下仓单的棉花成为了优质棉。这也是今年的一个特点。

业内人士认为,国内棉市基本面仍然比较槽糕,尤其是下游纺织企业需求依然疲弱,中小型纺织企业停产或限产,加之纺织品服装出口下降,棉市需求面并不支持棉价上涨。目前,国内棉市最大的支撑因素是新年度国储棉收购价定为20400元/吨,但如果后期基本面没有好转的配合,棉价仍会呈现振荡局面。在有关部门加强调控进口棉的背景下,国内棉市需更多关注国储棉的收购与抛售,政策的引导作用将决定棉价的涨跌。

二是新疆棉运输问题。这个困扰市场的老问题,在资源紧张的背景下今年又加剧了供求结构的矛盾。

2011/2012年度棉花收储工作共累计成交313.032万吨,收储工作稳定了国内棉花价格,保障了棉农的利益。由于国内棉花市场表现疲弱及内外价差处于高位,若新一年度20400元/吨的收储价格得到执行,预计交储仍将成为棉花销售的主要渠道;但随着储备棉库存的巨幅增加,未来国储棉的抛售和处理将给全球棉花市场带来较大不确定性,总体上对新一年度棉花价格构成较大压力。

三是进口的结构性矛盾。配额虽发放但和实际进口并不是一个概念,其中有时间差、价格差以及适用性选择问题,另外配额的一次发放和分次发放是存在区别的。

在近日召开的储备棉业务工作会议上,有关部门预测2012/2013年度我国棉花总产量为686万吨,同比减少9.1%,预测市场可供棉花总量为1292.93万吨,排除收储等因素市场可供棉花总量约为900万吨。有关部门负责人表示,从目前棉花消费形势看,可能出现新年度棉花上市即满足临时收储预案启动条件的情况,且收储量有可能超过上个年度。

我国棉花进口管理实行的是配额制度和滑准税制度,配额是数量调控指标,关税是价值调控指标,数量指标和价值指标联合使用就容易产生效率问题,也是引起棉花国内外价差的原因之一,也增加了调控难度。

另外,国家棉花市场监测系统调查结果显示,2012年全国棉花实播面积7178.7万亩,同比减少763.1万亩,降幅9.6%,预计新年度棉花产量将出现下降。但USDA供需报告预计2012/2013年度全球棉花结转库存将达到创纪录的1622.3万吨,较上年度高10%以上,库存消费比攀升至68.3%;其中中国棉花结转库存为681.55万吨,库存消费比攀升至78.25%。

四是纺织库存的结构性矛盾。总体来看,纺织库存目前创出了6年高点,同时库存的结构性矛盾也很突出。大型纺织厂库存很高甚至有的已经备足到了下年度初期的原棉,而小型纺织厂库存只有一个月左右。尽管预算总量上供需均衡,但是这种结构矛盾对棉价实际上是个向上推力。

综合分析,2011/2012年度棉花供给压力将延续至2012/2013年度,庞大的库存将对中长期棉价构成较大压制。由于下半年的出口形势难以迅速回升,以及棉花价格的国内外差价对于企业利润的吞噬,纺织行业整体仍不太乐观。国内外棉花价差处于高位,棉花进口维持增势,港口棉花库存高企将对国内现货棉价走势形成打压。下半年国内将实行新年度棉花收储预案,收储价格进一步提高至20400元/吨,这将对新棉构成政策支持,收储成为新棉销售的主要渠道。由于上年度收储量较大,国储棉的轮库和抛储处理将给棉花市场带来较大风险,下半年棉花走势很大程度将取决于国储政策的导向。

五是存货因素。利益机制和财富效应会自发地驱动资本对资源的追逐。棉花的消费和产业链较短的品种相比,其消费概念并不相同。棉花从“采摘—轧花—纺纱—织布—印染—制衣—消费”,需要6个环节才能真正形成最终消费,一旦业界形成看好后市的趋同预期,层层惜售和少量囤积的话,那么势必加重资源紧张的局面。

有企业负责人表示,由于国储棉收购与抛售数量的大小可以左右国内棉市的供求格局,当前市场特别关注这方面的消息。但港口进口棉仍然大量积压,进口棉价格仍大幅低于国产棉价格,加上我国棉纺织品出口不畅,国内棉价短期内难以大幅上涨。

二、棉花年度后期形势分析

记者 王继征

影响近交割月合约价格和现货价格的主导因素,在本棉花年度的最后一个多月会集中在供求缺口预期是否成真、终端消费是否支撑大幅上升的原料价格、后续进口情况对国内需求的缓解状况如何、国家宏观调控的导向和力度如何、新棉长势以及成熟期的情况和宏观经济结构调整政策对棉价影响如何这六个方面。

笔者认为后市核心因素是“现货价格看纺纱,远期发现收购价”。近期来看只要纱的用量平稳,纱价坚挺,那么现货棉价就会高位振荡。如果纱价疲软,棉价就会回落。同时也应当看到,宏观部门关于棉花的调控手段包括实质性措施仍然是充足的。但是远期期货价格的影响因素却更为复杂,这和现货和近交割月运行是两个概念,远期价格的运行核心是探求新棉收购价。

虽然“远近高低各不同”,但是远近之间存在联系,这种联系是心理影响,毕竟我们不能刻现货价的“舟”,来求远期合约的“剑”。因此这种联系并不改变彼此的方向和运行规律,但是联系的效果是相互制约彼此的幅度。

三、新年度棉花形势展望

货币供应仍然处于持续宽松状态

供求面临双增长态势

根据USDA数据,2010年度预计棉花需求2606万吨,同比增长2.7%;产量2526万吨,同比增长13%;库存1086万吨,同比基本持平。中国需求1066万吨,同比增长3%;产量718万吨,同比增长1.5%;库存405万吨,同比减少9%。产量增加,需求增长,库存消费比42%,年度期末库存继续萎缩。产销差继续存在,但呈现收口态势。

政策对棉花的影响力减弱

美棉的价格是建立在美国农产品补贴的基础上的,美棉补贴的核心是美国农业法案指向的棉花竞争力,以及巩固和提高美国农业的基础地位。美棉补贴的分类和数学模型尽管复杂,但是基本表现为在补贴区域棉价越低补贴越高,棉价越高补贴越低。中国的滑准税政策是建立在维护国际贸易公平原则上,并以应对外棉对中国棉花的冲击为政策目标,具有鲜明的反补贴税性质,表现为在滑动区域内,棉价越高关税越低,棉价越低关税越高。

但是随着国内外棉价的上升,美棉逐步脱离补贴区域,补贴减少,相对应的中国滑准税率也趋于稳定于低税率的水平上。换句话说政策的影响在减弱,市场的因素在增加。这是新年度甚至以后若干年份的一个重要基点。

棉花—纺织品贸易格局已经发生质变

2004年以前,我国的棉花—纺织品贸易格局大致是,出口纺织品折算的棉花数量大于进口的棉花数量,“两头在外,大进大出”,出口的主要目的地集中在美、欧等地。因此“世界工厂”的称谓也与此息息相关。六年来,尤其是金融危机以来,随着全球经济发展的不均衡和结构调整以及中国经济的强劲发展势头,棉花—纺织品贸易结构发生了潜移默化的变化,对外需的依赖性减弱,对内需的依赖性增强,大致数据是正三七转向倒三七,也就是目前我国70%以上的纺织品服装是依靠内需。这个变化不会改变我国棉花的缺口经济运行状态,但标志着纺织品出口内销比逆转,棉花—纺织品贸易结构发生了质的转变。

在全球经济结构调整下,这个影响是很深刻的。我国纤维产量虽然占全球的30%以上,但人均纤维消费量远远低于发达国家并低于全球平均水平。可以预计的是,巨大的人口因素在快速成长的经济环境下,强大需求潜能将被释放。

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纺织行业的五个转变正在由规划走向现实

1.增长方式上的转变。由数量增幅让位给价值增幅,竞争力和出口产品附加值在提高,出口增长方式在转变。

2.产业结构的调整使得纺织行业的系统性竞争压力加大。发展中调整,调整中发展,而且发展不平衡,集约化、规模化水平加速。这个过程使得对棉花资源的需求总量的影响小于结构性影响。

3.纺织品出口价格机制的调整。纺织品正经历从“通货紧缩型定价机制”到“成本推进型定价机制”的结构转型。

4.纺织出口内销比的调整。外贸依存度持续回落,内需越来越起决定性作用。

5.由“纺织大国”向“纺织强国”的转型。这不仅是纺织企业自身发展的要求,也是我国“十一五规划”的战略要求。

相关影响是一个偏均衡的数据环境

1.棉纤比1.78处于高位,预示相关替代压力存在。

2.粮棉比8.8处于中偏高位,预示棉花有增种潜力。

3.纱棉比1.32处于中位,预示棉纺生产成本压力居中。

4.中外棉价比1.28处于中位,预示价格比较方面的进口环境平稳。

5.期现比1.10处于高位,预示近期价格坚挺,但远期价格回落的压力存在。

如何看待新棉收购价格

1.粮棉种植互为机会成本以及包括人工成本在内的要素成本使得种植棉花的比较效应不高,这是棉花资源性问题的源头。

2.棉纱价格升幅高于棉价升幅,而且价升量增,棉纺盈利空间仍然非常明显,是对现货棉价的关键拉动力。

3.新陈棉花高位对接的话,棉花生产者对价格的心理预期会比较高。再加上棉价在年度中后期上升幅度比较大,会强化棉农的惜售心理。

4.纺织上锭、产能增加会加大用棉需求,纺织企业是有力的买入力量。

1.从相对数据来看,今年种植面积和去年基本持平,综合各方数据可以看出,数据差异收窄在±5%之内,在生长期气候处于平稳的背景下,相较于去年棉花的严重减产,今年棉花增收应是大概率事件。

2.尽管棉价、纱价连续上涨,纺织业出现了盈利总额大幅上升的好形势,但是基础并不扎实,产业链对历时一年多来的棉价持续上升有一个消化进程,需要整固价格变化的影响。

3.农发行作为政策性银行会基于信贷资金的安全性考虑,选择更稳健的基准价和警戒位。

  1. 200型轧花的退出机制以及由此造成的收购加工能力减弱。

5.高位对接会使得轧花厂和棉商的风险和经营压力增大,谨慎性心理影响是利空因素。除非产业链后端产品的价格在高位持续稳固。

6.化纤产量大,产能过剩情况更加严重,替代充足也会抑制棉花的部分需求,尤其低端需求。

不确定性因素:

1.收入分配体制改革的进程,总工资水平决定着消费升级的程度和持续力度。总工资水平为标志的收入分配体制改革对于2011年来说是个攻关年,如果工资水平推升达到了预期的要求,那么将消解资产、资源和物价等方面上升的不利影响,反之调控压力将骤然加大。相比食品、房租等硬性支出而言,纺织品需求的弹性较大。

2.宏观经济二次探底的隐忧。美国失业率居高不下,欧洲债务危机等致使外需不振的因素会不会向深入发展、棉花产业链深化结构调整的影响和人民币升值对外向型经济的负面作用等因素也需要冷静观察。

3.公历年度的7月下旬之后,已经进入了北半球棉花生长关键期,气候因素对棉花的生产质量将会起到决定性影响。

综上所述,笔者认为籽棉收购价格会在每斤3.3元—3.8元之间运行。前期受现货影响,中期面临资金压力和货源充足导致价格有所回落,后期受到翘尾因素影响。收购期籽棉价格“U型”走势的可能性居大。

现货和期货近期合约高位运行宽幅振荡。远期合约既受到现货影响而跌幅有限,同样受到预期供给资源紧张缓释的影响,做重心下移式振荡探求收购价。从期货指数来看调整形态是针对2009年11月至今的全波段涨势的调整。美棉期货近期也将受到现货出口压力、质量和运输因素以及存货压力,远期受到新棉增种等综合作用而振荡回落。企业战略考量方面,既然产业链的结构调整是主线,那么企业的战略布局应该是稳健经营,扩张规模。

金沙澳门官网,综合考虑各种相关影响,笔者认为新年度棉花期货价格指数定位应在14000—19000元之间运行更能为各方所接受。也就是棉花价格较前6年均值底部抬高2000—3000元。18000—19000元为高价区,16000—17000元为中价区,14000—15000元为低价区。这种预计是假设在正常的天气环境中,而不以灾害气候或者风调雨顺为前提。

我国的棉花经济拥有“四个最大”:最大的棉花生产、最大的纺织产能、最大的终端消费和最大的棉花市场。笔者认为,可以展望的是,伴随着棉花质量体制改革的深入,我国纺织工业的结构调整以及内需的启动,我国的棉花纺织经济必然会走的更健康和更扎实。

不得不提到的是,过去6年尤其是2009年11月之后,以贴近现货、非通用为核心的棉花期货新合约规则的施行以来,我国棉花期货同样走出了健康发展的势头,表现为期现关系协和,套保、投资规模匹配,市场活跃度和流动性日渐充分,社会效益显着,符合走向定价中心的发展方向。伴随着2010年新合约规则基础的进一步施行、完善和基础做实,棉花期货将会更好的实现预期资源配置的效果和效率,更好的为国民经济服务。

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